文丨李振兴
LVMH日前发布的2026年上半年财报显示，上半年实现收入386.44亿欧元，按财报口径同比下降3%，经常性营业利润为86.91亿欧元，同比下降4%。集团净利润为56.97亿欧元，与去年同期的56.98亿欧元基本持平。
各业务部门业绩呈现冰火两重天的格局。
时装与皮具作为LVMH最大业务板块，上半年营收181.46亿欧元，报告口径下降5%，有机口径下降1%。该业务部门多年来持续下滑。2025年同期，该业务部门收入191.15亿欧元，报告口径下滑8%，有机口径下滑7%。2024年上半年营收207.7亿欧元，同比下降2%，低于市场一致预期。
但该部门在第二季度恢复正增长，有机增速为1%，结束了连续七个季度的下滑。
业绩说明会中LVMH管理层表示，该板块回暖主要得益于美国市场消费复苏，迪奥全新创意系列市场口碑与销量双升，LV经典核心款产品销售稳定，Loro Piana、Rimowa等高端配饰品牌保持稳健增长。
但中东地缘冲突冲击旅游零售渠道，叠加亚洲本土消费复苏缓慢，板块整体修复力度偏弱。
此外，LVMH已签署协议出售Marc Jacobs品牌。
另一个重要业务，香水与化妆品上半年营收39.14亿欧元，有机增长持平，报告口径下降4%，主要受到旅游零售逆风影响。其中迪奥香妆、娇兰等高端线销量基本稳定，但大众美妆赛道市场竞争白热化，品牌缺乏爆款新品驱动，整体增长陷入停滞。
腕表与珠宝是上半年最大亮点。该部门实现营收52.25亿欧元，有机增长9%。其中第二季度有机增速高达11%，远超市场预期。增长主要由Tiffany和Bvlgari推动。
LVMH CFO Cécile Cabanis在业绩会上指出，Tiffany的转型及HardWear等标志性产品线对增长贡献显著。
以丝芙兰为主的精品零售业务上半年营收84.06亿欧元，有机增长5%。丝芙兰在北美、欧洲、中东及中国等关键市场均实现正增长。
葡萄酒与烈酒部门营收25.98亿欧元，有机增长5%。香槟和干邑业务复苏，经常性营业利润同比增长11%。
就区域市场而言，美国领跑，中国市场仍疲软。美国市场是上半年最重要的增长引擎，二季度有机销售增长6%，高端皮具、珠宝品类需求旺盛，是当前集团最核心的增长引擎；日本市场表现亮眼，上半年有机收入大涨14%，本土消费升级叠加入境旅游回暖，双重利好推动市场高增。欧洲本土市场消费韧性十足，整体销售增速基本持平，无明显波动。
中国市场方面，LVMH在业绩会上坦承上半年中国业绩没有好转。Cécile Cabanis在回答分析师提问时表示，上半年中国消费者在本地和境外的消费需求总体持平，第二季度境外消费有所改善，但中国消费者的购买行为正更多集中在特定购物活动期间，判断需求变化需要观察更长时间。
值得注意的是，LV与茉莉奶白的商标侵权诉讼成为分析师问答环节的焦点。法国巴黎银行分析师提问："LVMH集团上半年在中国业绩没有好转，与茉莉奶白的诉讼是否是影响因素？"
对此，Cécile Cabanis回应称："我相信你也认可知识产权是我们绝对的核心资产，我们会全力保护好我们的品牌。不只是在中国，我们的团队持续定期地在全球多国处理商标侵权。本次案件受到媒体广泛关注，但目前仍处于司法流程当中，因此我不便进一步展开评论。"
对于整体业绩，业内对LVMH核心业务表现引发部分担忧。其中，时装与皮具部门第二季度有机增长仅1%，低于市场共识预期的1.52%。
巴克莱分析师表示："这些业绩反映出软奢侈品正面临充满挑战的环境，消费者正将支出转向珠宝与体验。"
总体而言，LVMH上半年守住了利润底线，二季度显示出改善势头。但核心的时装皮具业务增速低于集团整体、中国市场持续疲软、汇率波动持续侵蚀报告收入，仍是不可忽视的隐忧。
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